尽管网易于去年12月成功推出了备受瞩目的游戏《漫威对决》，但其股价仍然处于低估状态。目前，网易的TTM自由现金流 Enterprise Value 倍数仅为8.8倍。截至2024年第三季度，网易持有约186亿美元的现金及短期投资，而债务不到16亿美元。随着中国游戏产业的快速发展，网易有望从中受益。因此，我认为网易是一只极具吸引力的股票，当前股价约为90美元/ADS。
网易（NASDAQ: NTES）是一家中国领先的网络游戏和互联网公司，开发和运营PC和移动游戏，并运营着中国领先的电子邮件服务提供商、在线教育平台有道和音乐流媒体服务。本文将重点讨论网易的游戏业务，因为这是我关注网易的原因。游戏业务在2023年占公司总营收的约80%。
网易的游戏业务分为 two 部分：自主研发的游戏和授权运营的游戏。根据最新年报，自主研发游戏贡献了游戏业务95%的收入，而授权运营游戏贡献了不到5%的收入。过去十年，网易的移动游戏业务一直是公司游戏收入的主力军，但其PC游戏业务的快速增长让我感到兴奋。
：2024年4月，网易与暴雪（现为微软子公司）达成续约协议，双方再次合作。暴雪 games 包括《魔兽世界》、《守望先锋》、《 Diablo》和《星际争霸》等，拥有庞大的忠实玩家群体。根据网易最新财报，PC游戏收入同比增长29%，环比增长30%，占在线%。
：2024年12月，网易推出了6v6超级英雄团队射击游戏《漫威对决》，该游戏在PC、PlayStation和Xbox平台上线，目前在Steam“热销榜”和“在线玩家数”排行榜中排名第四，获得了“好评如潮”的评价（基于9.6万条评价）。这是网易首次在美国PC/Xbox/PlayStation市场推出重要游戏，如果该游戏持续受欢迎，网易的PC游戏业务有望进一步增长。
网易拥有极其强劲的资产负债表，截至2024年9月底，公司持有净现金约170亿美元。网易在过去十年中产生了大量自由现金流，并在此基础上积累了大量现金。
：网易已经开始回购股份，表明管理层认为股价被低估。在2024年第三季度，公司斥资5.69亿美元回购股份，当时ADS价格在77-93美元之间。如果按季度回购金额 annualized，网易每年将回购约22亿美元，相当于当前Enterprise Value（440亿美元）的5%。加上1-2%的股息收益率，股东的总收益率可能在3-7%之间波动。
：网易还持有35亿美元的长期投资，其中包括对AppLovin（APP）的投资，目前账面价值为99.16亿元人民币。AppLovin股价今年上涨了700%以上。